中国中免被"错杀"?三季报强劲 分析师仍然看好


国庆期间,海南免税店人山人海,零售暴增,一天能卖货1.5亿元,即时门店限流、大力折扣也没有阻挡消费者高涨的购物热情。

然而,免税店背后的大老板,中国国免的股票却惨遭抛售,10月8日,黄金周后首个交易日,中国中免股价大幅下跌8.45%,截止今日午盘,中国中免报210.0元,仍未回到国庆前的股价水平。

很多市场人士认为,这与国庆期间中免的海南免税销售数据低于市场预期有关,也可能与多了一个竞争对手有关。国庆期间阿里与Dufry股权合作,使得市场认为免税市场将会迎来一个长期竞争格局,从而对中国中免产生悲观预期。

但中信证券表示,市场对国庆前5日销售数据存在误读,实际销售数据并未低于预期,免税市场扩容逻辑下公司中长期成长空间未收影响,大跌后的配置价值凸显。

国庆数据市场误读是怎么出现的?

根据海口海关统计和中信证券的报告,10月1-5日,海口海关共监管海南离岛免税购物金额5.3亿元、同比增长136.9%。

而7-9月海关口径数据分别为25亿元、30.8亿元、30.3亿元(根据财务口径中信证券预计30亿元、34亿元、33亿元),按前5天海关口径日均数据看,较9月基本持平,导致市场解读为低于预期。

而根据海口海关10月9日最新数据,1-8日共监管海南离岛免税购物金额10.4亿元、旅客14.68万人次、件数99.89万件,同比分别增长148.7%、43.9%、97.2%。前5天日均1.06亿与8天日均1.3亿披露存在时间差,引发市场误读。

阿里和Dufry股权合作难以撼动中国中免的地位

中信证券认为,国内免税虽然经营主体有所开放,但仍然是牌照型业务,目前阿里和Dufry均无免税牌照,未来Dufry作为外资企业,目前环境下获得免税牌照的概率近乎为零。

阿里虽是国内企业但非国企,且股权结构上以外资股东为主,中信判断争取免税牌照可能性也极低。

中信证券判断阿里+Dufry直接进入免税渠道存在牌照障碍,但跨境电商业务和免税业务存在消费需求重叠,是否存在潜在替代需要观察。

其中的核心因素是品牌商对跨境电商渠道的管控,以往品牌商对跨境电商渠道不会直接供货,这也是天猫国际、京东国际等跨境电商平台最大的痛点,尤其是规模越来越大,和Dufry 的合作能否打开供货瓶颈,对阿里跨境电商平台显得关键。

因中国中免有税旅游零售占比较低,因此双方合作在有税旅游零售业务方面的推动对中免影响料有限,动态影响主要看中免有税业务的战略发展情况。

三季度业绩快报表现亮眼,股价大跌实属“错杀”

2020年10月12日,公司发布三季度前瞻,其中单季度公司实现营收158.3亿元,考虑收购海免进行追溯调整(以下相同),同比增长39.0%,归母净利润22.3亿元,同比增长141.9%,收入基本符合预期,利润高于申万前瞻中的中性预期18.3亿元。

前三季度,公司共实现营收351.4亿元,同比-2.8%,净利润31.6亿元,同比-24.9%,扣非净利润29.9亿元,同比-12.4%。

明年500亿的“小目标”仍能实现

根据安信证券报告,短期海南政策重磅出台,离岛免税额度从3万提升至10万、行邮税额度取消,有望带动客单价提升;免税品类扩充,酒类、电子类产品上线,扩大消费人群覆盖面;所得税率下调,进一步增厚盈利能力。

申万分析师则给出了两个后续持续增长的驱动力:

1、海南入岛人次已恢复,明年同比将有明显增长。今年尽管免税销售火爆, 但前期仍有多数旅客无法出行,8月份海南接待过夜游客数已实现同比正增长,但1-8月累计仍下滑34.6%,因此明年仍有客流增量支撑;

2、海棠湾后续精品仍将持续进驻同时免税经营面积计划扩大(预计3层将进行改造)。

在这两个主要驱动力的作用下,申万认为明年中国中免500亿的销售规模仍能实现。

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(原标题:中免被“错杀”了?三季报强劲,分析师仍然看好明年500亿“小目标”)

(责任编辑:杨斌_NF4368)

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